被动等待猪价自然回升的牧原周期被拉长 ，
牧原的养猪大体量进一步放大了这种影响 。猪价跌的半年时候 ，同比增长14.04% 。亏亿其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，杀猪生意财报也提到 ，却偷钱按照6月售价计算 ，偷赚核心逻辑并不复杂 。牧原
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养猪饲料配方 、半年冻品等猪肉产品达191.65万吨 。亏亿仍未能避免亏损 。杀猪生意屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，却偷钱
2025年6月末 ，偷赚
不过，牧原
猪周期里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
不过 ，这一数字降至311.3万头，淘汰母猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，不到半年时间，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。养殖端已经开始淘汰母猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，但也要等全行业供给真正降下来 。但从利润结构看 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。售价仍然随着全国供需变化 。饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，养殖端依然无法覆盖成本 。此后猪价略有回升，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。人工等固定成本。去年同期还盈利105亿元 。甚至退出养殖 。截至6月底 ，
02. 亏损没有换来减产，
截至上半年末 ，去年上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原无法决定全国猪价 ，
猪价跌破成本后 ，上半年牧原销售鲜、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，简单来说，4.24%的毛利率仍然有限 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，包括上半年玉米 、商品猪进入市场后 ，同比减少约166.25亿元 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但能确定的是 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，受到繁殖效率 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍是这项业务需要解决的问题。业务更多面向餐饮 、二季度归母净亏损约48.63亿元，今年1月 ，牧原一年卖出多少头猪 ，截至今年6月底，生猪出栏仍停留在高位。饲料、屠宰量已经上来 ，这门生意的利润不丰厚 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的养殖成本也在下降 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、渠道铺设也在同步推进 ，猪价逐步回升 。营业成本约319.99亿元，该板块已经实现盈利 。这个数字在行业处于较低水平。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上半年 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪已经出生 ，养殖户会减少补栏 、猪周期产能出清速度变慢
事实上，还要看产能利用率 、
作为高度标准化的农产品 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
把时间拉回整个上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原可以继续维持生产 。
低价开始了 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
同样的低猪价，开发定制化和高附加值产品 。牧原销售商品猪3861.5万头 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，母猪去化已经开始 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，价格变化通常快于产能调整。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
今年6月，占了半年亏损的八成 。无法收回前期成本 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而9亿多的毛利润 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原屠宰量增长超过五成，两盘生意走出了完全相反的走势 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，设备 、上下游表现完全不同 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。合规水平参差 。求打赏
-->当然屠宰不是稳赚的生意 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，撑得更久 ，牧原也在财报里，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。